FUNDAMENTAL ANALYS: Zenergy

Skrivet av Redaktionen 
2 december, 2024 03:00

Detta är en fundamental analys i ett betalt samarbete

Dagens Börs Research gör en analys på Zenergy

Bolag: Zenergy
Sektor: Byggteknik
Aktiekurs: 2,80 kr
Börsvärde: 18,81 MSEK
Antal aktier:  6.719.493 st 

Rättvis värdering enligt vår bedömning
Fair value 2025: 3,90-5,80 kr per aktie

Senaste kvartalsrapporten (Q3 2024) i sammandrag:
Intäkter: 3,42 MSEK
EBITDA: -6,07 MSEK
EBITDA-marginal: neg
EBIT (rörelseresultat): -8,39 MSEK
EBIT-marginal: neg.

Kort om Zenergy

Zenergy verkar inom byggsektorn och är ett svenskt byggteknikbolag. Bolaget erbjuder marknaden följande produkter:

Zenergys moduler, de så kallade Zenergys ZIP-element har flera fördelar:

• ZIP-elementet är upp till 50 % mer energieffektivt än vanliga lösningar!
  ZIP-elementet har ett exceptionellt lågt U-värde. Med ett U-värde på 0,13-0,17 W/m²K är ZIP-elementet cirka 40-50 % mer energieffektivt jämfört med konventionella lösningar.

• ZIP-elementen är tunnare och ger +10 % mer boyta än traditionella lösningar:
  ZIP-elementet är både tunnare och lättare än traditionella väggar i trä eller betong. Detta gör att byggnader kan få en cirka 10 % större bruksarea jämfört med byggnader med samma byggavtryck. 

• ZIP-elementet kan varken mögla eller brinna!
  ZIP-elementen är fria från organiska material, vilket innebär att de inte kan mögla, skadas av fukt eller brinna. Den tekniska livslängden är över 30 år.

Den kortsiktiga trenden för bolagets intäkter – de senaste kvartalsintäkterna sedan 2021

Zenergy har strukturerat upp sin verksamhet och defintierat fyra verksamhetsområden, efter att tidigare affärsområden inte hittat rätt. Detta har resulterat i att intäkterna har fallit rejält, men vi kan nu se att denna manöver börjar visa resultat och bolaget har tagit nya orders och intäkterna börjar nu vända upp från i princip obefintlig nivå mellan mitten av 2023 och mitten av 2024.

Källa: Zenergy kvartalsrapporter/ Dagens Börs Research

Operativ vinst (EBITDA), den kortsiktiga trenden för Zenergys resultat – de senaste kvartalen

Zenergy har satsat och tagit en del kostnader, och bolaget är nu redo för en möjlig positiv turn-around under 2025.

Källa: Zenergy kvartalsrapporter/ Dagens Börs Research

Analys, estimat och riktkurs

Zenergy har i princip uppfunnit sig själv, men denna gång med ett mer konkret och genomtänkt koncept med avseende på att växa över tiden och med lönsamhet, snarare än att fokusera på att ta order-för-order utan lönsamhet.

Detta framgår tydligt av de båda diagrammen nedan där vi kan se relativt höga intäkter, men ingen operativ vinst. Det innebär att man tar orders som än så länge inte klarar av att bära hela bolagets kostnadskostym.

Att bolaget har konkurrenskraftiga produkter och erbjudande framgår dock tydligt eftersom bolaget får orders.

Vi kan också se att EBITDA har förbättrats år för år, och med denna riktning och strukturforkusering är det upplagt för åtminstone ett noll-resultat på EBITDA-nivån.

Källa: Dagens Börs Research

Zenergy har presenterat flertalet nya samarbeten och expansioner, och dessa tror vi kommer innebär framtida intäkter men låt oss för nu fokusera på de orders som vi vet finns. Zenergy har det senaste året signerat och arbetar efter följande orders:

• Byggbodar ca 2,3 MSEK order från K-Fastigheter
• Byggbodar ca 3,4 MSEK order från Kaper Norden
• Byggprojektet via Tofta Properties avseende energieffektiva hus 112,50 MSEK över 5 år (22,5 MSEK per år)
• Modulhus från Mobilahus ca 14 MSEK

Utöver dessa orders, har Zenergy meddelat att man nyligen tecknat ett samarbetsavtal med börsnoterade SBB för energieffektivisering av fastighetsbestånd. SBB är en av Nordens största fastighetsaktörer inom social infrastruktur. Hållbarhet och energieffektivitet är prioriterade saker i SBB:s affärsmodell, och bolaget strävar efter att bli det mest hållbara fastighetsbolaget senast år 2030.

Zenergy har fått i uppgift att (med start nästa månad/ december 2024)

• Analysera
• Rekommendera
• Projektleda åtgärder för att göra SBB:s svenska fastighetsbestånd mer energieffektivt.

Samarbetet avser Zenergys nya affärsområde, Zenergy – Renewable Energy Solutions, och detta utgör ett viktigt steg i att komplettera bolagets befintliga verksamhet inom hållbart modulbyggande.

Totalt sett estimerar vi att Zenergy genererar ca 52 MSEK i intäkter under 2025, lågt räknat och ej inkluderande av möjliga nya positiva överraskningsorders. Vi bedömer sannolikheten som relativt hög för att Zenergy klarar nå ett neutralt resultat på EBIDA-nivå för 2025.

Källa: Dagens Börs Research

Vid en värdering, och en jämförelse med  liknande bolag finner vi en värdering kring 0,5-1,5 P/S och man skulle kunna argumentera att potentialen är så pass hög för att Zenergy skulle kunna värderas till 1-3 P/S med avseende på bolagets storlek och expansionsmöjligheter.

Vi har dock valt en försiktig värdering på 0,5-0,75 P/S.

Vi bedömer att Zenergy har ett fair-value mellan 3,87 – 5,80 kr per aktie räknat på 0,50-0,75 gånger bolagets intäkter 2025, med avseende på vårt estimat om intäkter på 52 MSEK (2025e).

Källa: Dagens Börs Research

Diagram ovan: Zenergy dagsdiagram (diagram källa: Infront)

Friskrivning

Denna analys skall endast ses i utbildande syfte, och inte som en rekommendation att handla aktier eller andra finansiella instrument. Dagens Börs inhämtar alltid sin information från trovärdiga källor, men kan dock ej garantera dess riktighet. Dagens Börs AB eller dess anställda äger inte några aktier i detta bolag.