CASE: Hilbert Group (cryptoförvaltning) KÖP

Skrivet av Baback Korpy och Per Stolt 
18 mars, 2022 11:54

Hilbert Group

Detta är en analys i ett betalt samarbete med Hilbert Group.

Investmentbanken Hilbert Group består av 4 vertikaler:

Vertikal 1: Kapitalförvaltning (störst)

Vertikal 2: Data & Analys

Vertikal 3: Venture Capital

Vertikal 1: Handel i egen bok (Prop-trading)

Vertikal 1: Kapitalförvaltningen
I dagsläget har Hilbert 2 aktivt handlade fonder – Hilbert Digital Asset Fund (HDAF) samt Hilbert-Syrius Bit+ Fund (HSBF) och planerar att lansera en tredje fond under första halvåret 2022, beroende på hur situationen i Ukraina utvecklas. Denna vertikal står få den större delen av intäkterna i koncernen.

Vertikal 2: Data & analys
Data & analys är en viktig del av Hilbert Group. Den ligger som grund för både den egna tradingen och Venture Capital investeringarna. En av målsättningarna här är att skapa en ”mini-Bloomberg” för att tillhandahålla data och analys inom krypto. Skapandet av denna produkt pågår och nyligen förvärvade Hilbert Group cryptosajten COIN360 med 4 miljoner månatliga besök.

Vertikal 3: Venture Capital
Målet här är att investera och ta mindre minoritetsposter i blockkedjerelaterade bolag i ett tidigt skede. Fokus ligger på investeringar på 3-7 års sikt.

Vertikal 4: Trading
Hilbert har omfattande infrastruktur som de kan använda från förvaltningssidan. I proptradingen använder de en del av bolagets medel för att ta strategiska och långsiktiga positioner. Det handlar inte primärt om högfrekvent handel, utan om långsiktig positionering i mestadels Bitcoin och Ethereum för att fånga en stor del av den uppsidan som Hilbert ser de närmaste 5-10 åren.

Hilbert Group – Styrkor

• Hilberts fonder exponeras till presumtiva investerare genom samarbetsparters och etablering i nya regioner som Nordafrika, Mellanöstern och Asien. I dagsläget kommer den större delen av kapitalet i Hilberts fonder från investerare inom EU och USA.
• Hilbert lanserade fonden HSBF i slutet av december som en joint venture med en partner i Hong Kong vilket ger möjligheten att resa betydligt mycket mer AUM i Asien.
• HAYVN som Hilbert är delägare i fick den eftertraktade ADGM-licensen för OTC trading och custody av crypto i slutet av december 2021. Därmed kan Hilberts fonder distribueras genom HAYVN:s kanaler.
• Humankapitalet ska inte underskattas – Hilberts ledning, styrelse och advisory board har lång erfarenhet från toppfirmor som Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, Barclays Capital, Black Rock och LTCM för att nämna några. Därmed har Hilbert ett brett nätverk i flera av högst rankade investmentbanker och hedgefonder.

Värdering

Hilbert har som mål att förvalta kapital på 100 miljoner dollar (ca 900 mkr) från samtliga fonder vid slutet av 2022. Vi bedömer dock att detta kommer ta lite längre tid och sätter förvaltat kapital för 2022/2023 till 900 mkr. Vår bedömning är att Hilbert kommer ha minimum 1500 miljoner kronor i förvaltning 2023/2024. Troligtvis mer.

Hilberts fond (HDAF) har visat en enastående avkastning de två senaste året. HDAF avkastade +203% netto förra året och +160% netto året dessförinnan.

Hilbert Digital Asset Fund – nettoavkastning senaste två åren

Hilbert har bevisligen gjort, inte bara ett år, utan två år med riktigt hög avkastning. Vår bedömning är att sannolikheten är mycket hög för att bolaget skall klara 2 % per månad motsvarande 24 % avkastning per år. Troligtvis mer.

Intäkterna skulle då se ut på följande vis:

Då den större delen av intäkterna kommer från förvaltningen har vi räknat ut en ”bas-värdering” för Hilbert, där våra antaganden är försiktiga.

Med en multipel om 7,3 x för P/S landar vi på en värdering om 12,50 kr per aktie under 2022/2023, och 20,60 kr 2023/2024.

Cryptovalutor kan i teorin stiga flera hundra procent, och all avkastning över 24 % ökar förstås värderingen rejält. Det finns också scenarion där investerarna står på kö för att få investera hos Hilbert Group och man når långt över 1500 MSEK i förvaltat kapital. Detta då Hilbert, i ett positiv scenario kan ha 3 levande fonder i slutet på 2022. Dessa scenariot är inte diskonterade i vårt ”bas-scenario” och skall ses som en extra potential.

Den tekniska analysen
Hilbert Group befinner sig i en trendlös sekvens och aktien finner jämvikt kring 12,50 kr. När RSI-kurvan stiger upp över 50 utslöses en konkret teknisk köpsignal. Det mest sannolika är att Hilbert Group smyger sig tillbaka upp till jämviktsnivån 12,50 kr.

Sammanfattningsvis: Crypto-valutorna är här för att stanna. Hilbert Group har alla möjligheter att kapitalisera på denna växande marknad. Bolaget tjänar mest på förvaltningen men potentialen finns i samtliga fyra vertikaler, som alla förväntas visa kommande tillväxt.

Framtidsutsikterna för Hilbert Group ser riktigt lovande ut där nya fonder rullas ut, det förvaltade kapitalet ökar, exponeringen till nya kunder stärks genom samarbetsparters.

Rent tekniskt förväntas Hilbert Group söka sig upp mot jämvikts-nivån kring 12,50 kr.

Vi sätter KÖP med målkursen 12,50 kr, med potential för betydligt med på sikt.

Hilbert Group (diagram källa: Infrontfinance.com)

Fotnot: Författaren till denna artikel har inga aktier i detta bolag.

Friskrivning: Detta är en teknisk analys och en gissning om framtiden. Ingen kan veta framtiden och denna analys skall därför inte ses som någon rekommendation att handla aktier eller andra finansiella instrument.